Environmental, social, and governance initiatives pay off : an assessment of the causal relationship between ESG and firm value

Autor: Kubiski, Rafael Ukazono
Přispěvatelé: Escolas::EAESP, Schiozer, Rafael Felipe, Delfino, Denísio Augusto Liberato, Silva, Wesley Mendes da
Jazyk: angličtina
Rok vydání: 2021
Předmět:
Zdroj: Repositório Institucional do FGV (FGV Repositório Digital)
Fundação Getulio Vargas (FGV)
instacron:FGV
Popis: The relationship between environmental, social, and governance (ESG) initiatives and firm financial performance has been a subject that has long attracted researchers’ and practitioners’ interest. However, studies to date have presented inconclusive results. We argue that the heterogeneity in outcomes may reside in endogeneity problems not adequately addressed in most empirical identification strategies. Thus, this study aims to evaluate the potential causal link between ESG, firm value, and cost of capital. A quasi-natural experiment is employed to overcome this empirical challenge using the enactment of Directive 2014/95/EU as the exogenous shock in difference-in-differences and triple-difference models. This setting is particularly valuable since the regulation made ESG disclosure mandatory to a population of firms throughout the European Union. A propensity score matching procedure is used to establish the treatment and control groups. The final sample consists of 895 firms, with observations from 2009 - 2019. Results show that the regulation was effective in raising the overall level of transparency of corporate ESG practices. More importantly, compared to control firms, treated firms faced a positive incremental impact on their value and a significant reduction in their cost of capital. These findings remain consistent when an alternative sample composed only by European firms is used. This study contributes to the development of the field by providing more credible evidence for causal inference. It also presents practical implications for different audiences, such as governments and policy-makers pursuing policy reforms related to the corporate disclosure of non-financial information, managers looking to incorporate sustainability-related initiatives into their firm’s strategy, and investors interested in the responsible investing movement. A relação entre as iniciativas ambientais, sociais e de governança (ESG, na sigla em inglês) e a performance financeira das empresas é um tema que há muito atrai o interesse de pesquisadores e profissionais de mercado. Contudo, os estudos até a presente data apresentaram resultados inconclusivos. Argumentamos que a origem da heterogeneidade nos resultados pode estar em problemas de endogeneidade não endereçados adequadamente nas estratégias empíricas comumente utilizadas. Assim, o objetivo desse trabalho é avaliar a potencial relação causal entre ESG, valor da firma e custo de capital. Um quase-experimento é utilizado para superar esse desafio empírico, usando a sanção da Diretriz 2014/95/EU como choque exógeno em modelos de diferença-em-diferenças e diferenças triplas. Esse contexto é particularmente valioso, tendo em vista que a regulação tornou obrigatória a divulgação de práticas ESG para uma população considerável de empresas em toda a União Europeia. Um procedimento de pareamento por escores de propensão foi utilizado para definir os grupos de tratamento e controle. A amostra final é composta por 895 firmas, com observações no período de 2009 a 2019. Os resultados indicam que a regulação foi efetiva em elevar o nível geral de transparência das ações corporativas de ESG. Mais importante, quando comparadas às empresas de controle, as firmas do grupo de tratamento apresentaram um impacto incremental significativo e positivo no valor de mercado, além de uma redução no custo de capital. Esses resultados permaneceram consistentes quando uma amostra alternativa composta apenas por empresas europeias foi utilizada. Esse estudo contribui para o desenvolvimento do campo ao fornecer evidências mais robustas para a inferência causal. O trabalho também apresenta implicações práticas para diferentes audiências, como governos e órgãos reguladores buscando avançar com políticas relacionadas à divulgação de informações não financeiras pelas empresas, executivos com a intenção de incorporar iniciativas de sustentabilidade na estratégia de suas empresas e investidores interessados no movimento de investimento responsável.
Databáze: OpenAIRE
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