Asset-liability management como ferramenta para a gestão coordenada de ativos e passivos no regime de previdência complementar do estado do rio de janeiro

Autor: Luz, Rodrigo Ribeiro da
Přispěvatelé: Escolas::EBAPE, Fontes Filho, Joaquim Rubens, Tafner, Paulo, Beltrão, Kaizô I.
Jazyk: portugalština
Rok vydání: 2019
Předmět:
Zdroj: Repositório Institucional do FGV (FGV Repositório Digital)
Fundação Getulio Vargas (FGV)
instacron:FGV
Popis: Esse trabalho de pesquisa analisa o processo de implementação e os impactos resultantes da aplicação de um modelo de Asset-Liability Management (ALM) na Fundação de Previdência Complementar do Estado do Rio de Janeiro (RJPrev). O principal objetivo do estudo é encontrar os pesos adequados das alocações das classes de ativos financeiros que maximizam o valor final da carteira de investimento da RJPrev, atendendo ao mesmo tempo aos compromissos do passivo previdenciário da entidade e as demais restrições legais e organizacionais. O estudo aplica o método da pesquisa-ação e adota um modelo de ALM que utiliza a geração de cenários futuros para projetar os preços futuros dos ativos financeiros da RJPrev. A técnica de geração de cenário leva em conta as mudanças no ambiente econômico utilizando uma composição híbrida otimizada de modelos de reversão à média e de passeio aleatório de projeção de preços dos ativos financeiros. A pesquisa-ação proposta utiliza um modelo de ALM estocástico multi-estágios para capturar as mudanças nas variáveis econômicas, respeitando ao mesmo tempo a legislação dos fundos de pensão no Brasil. O modelo de ALM incorpora restrições específicas para as regulamentações legislativas e para os requisitos de solvência. A razão de solvência representa a relação de longo prazo entre os ativos financeiros e os passivos da RJPrev. Os resultados da pesquisa-ação mostram que a tendência de declínio das taxas de juros para os próximos anos forçará os gestores da RJPrev a modificar suas estratégias de investimento no futuro próximo, assumindo mais risco para entregar os fluxos de caixa necessários para a cobrir o passivo e satisfazer as restrições da legislação. A principal limitação dessa pesquisa está relacionada ao fato do modelo de ALM não indicar uma estratégia para o atingimento da alocação otimizada da carteira de investimento da RJPrev. Adicionalmente, o fato da modelagem computacional desenvolvida pela consultoria especializada não estar disponível para os pesquisadores e para os gestores da RJPrev é outra importante fonte de limitação relacionada a esse estudo. Como contribuição prática desse estudo, é possível destacar a possibilidade dos gestores da RJPrev implementarem uma estratégia de alocação de investimento que atinja o objetivo de alcançar a maior rentabilidade possível da carteira de investimento no último período de análise, respeitando as restrições do passivo, regulatórias e de risco. Além disso, como contribuição social, os resultados desse trabalho aumentam e fortalecem a sustentabilidade de longo prazo da RJPrev pela mitigação da probabilidade de ocorrência de insolvência do plano de benefícios RJPREV-CD no período analisado. Por fim, essa pesquisa tem sua originalidade baseada na aplicação de um modelo de ALM em um plano de benefício de contribuição definida, pertencente a um fundo de pensão de um ente público, no contexto brasileiro. This research paper analyzes the implementation process and the resulting impacts of applying an Asset-Liability Management (ALM) model at the Fundação de Previdência Complementar do Estado do Rio de Janeiro (RJPrev). The main objective of the study is to find the appropriate financial asset classes allocation weights that maximize the terminal value of RJPrev’s investment portfolio, while meeting the entity's pension liability commitments and others legal and organizational constraints. The study applies the action-research method and adopts an ALM model that uses scenarios generation to project the future prices of RJPrev’s assets. The scenarios generation technique employed accounts for changes in the economic environment using an optimal hybrid composition of random walk and mean reversion models for forecasting of asset prices. The proposed action-research uses a multistage stochastic ALM model to capture fluctuations in the economic variables and to comply with Brazil’s pension fund legislation. The ALM model incorporates constraints specific to legislative regulations and to the solvency requirements. The funding ratio represents the long-term relationship between RJPrev’s assets and liabilities. The action-research results reveal that the decline trend in interest rates in the next few years will force RJPrev’s managers to modify their investment strategies in the near future, by exposing their portfolios to more risk in order to deliver the cash flows required to cover the liabilities and satisfy regulatory constraints. The main limitation of this research is that the ALM model doesn´t indicate a strategy to achieve the optimal allocation of RJPrev’s investment portfolio. A secondary source of limitation is that the computational model developed by the consultancy is not available to researchers and entity managers. As this study’s practical contribution, it is possible to highlight the possibility of RJPrev’s managers might implement an investment allocation strategy that achieves the goal of reaching the highest possible accumulated profitability in the investment horizon, respecting liability, regulatory and risk constraints. Furthermore, as a social contribution, the findings of this work could increase and strengthen the long-term sustainability of RJPrev by mitigating the insolvency occurrence probability of RJPREV-CD’s benefit plan during the period covered by the ALM model. Finally, this research paper has its originality based on the application of an ALM model to a defined contribution plan, which belongs to a pension fund of a public entity, in the Brazilian context.
Databáze: OpenAIRE
Externí odkaz: