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This thesis addresses the high-frequency price formation in the European Union Emissions Trading Scheme (EU ETS). In particular, it deals with high-frequency price reactions of European Union Allowances (EUAs) to scheduled macroeconomic and regulatory announcements. The work incorporates several important features of high-frequency EUA price data such as intraday seasonalities, persistence in the second conditional moment of EUA returns, the exact arrival point in time of the announcements and most notably market participant's expectations. Chapter 2 introduces the price and the announcement data and describes their main characteristics. Chapter 3 models the high-frequency EUA price reactions to news. Chapter 4 investigates the economic significance of EUA price adjustments to news by calculating the profits of two market participants who trade on macroeconomic and regulatory announcements. Die vorliegende Dissertation befasst sich mit der hochfrequenten Preisbildung im Europäischen Emissionshandelssystem (EU-EHS). Als Untersuchungsgegenstand dienen hochfrequente Preisreaktionen von Europäischen Emissionsberechtigungen (European Union Allowances, EUAs), die in Folge von planmäßigen makroökonomischen und regulatorischen Ankündigungen erfolgen. Die Arbeit berücksichtigt mehrere wichtige Eigenschaften der hochfrequenten EUA Preise, insbesondere die innertäglichen Saisonalitäten, die Persistenz im zweiten bedingten Moment der EUA Preisänderungen, den Veröffentlichungszeitpunkt der Ankündigungen und vor allem die Erwartungen der Marktteilnehmer. Kapitel 2 stellt die Preis- und die Ankündigungsdaten vor und beschreibt ihre wichtigsten Eigenschaften. Kapitel 3 modelliert die hochfrequenten EUA Preisänderungen in Folge von Nachrichten. Kapitel 4 untersucht die ökonomische Signifikanz von EUA Preisanpassungen in Folge von Nachrichten auf Basis von Handelsgewinnen zweier Marktteilnehmer, die in Folge von makroökonomischen und regulatorischen Ankündigungen handeln. |
