Behavioral finance - the philosopher´s stone?
| Autor: | Steiner, Margit |
|---|---|
| Jazyk: | angličtina |
| Rok vydání: | 2012 |
| DOI: | 10.25365/thesis.22128 |
| Popis: | Beinahe alle Elemente der traditionellen Finanztheorie mit ihrem Schwerpunkt auf rationale Investoren wurden vor den 1980er Jahren entwickelt. Allerdings haben sich die Finanzmärkte danach drastisch verändert, ausgelöst durch die Liberalisierung der Märkte, der Entwicklung von Finanzinnovationen und aufgrund von Verbesserungen im Bereich der Informationstechnologie. Zusätzlich animierte das hohe Renditepotenzial der Aktienmärkte immer mehr Personen dazu an den Finanzmärkten zu investieren. Mittlerweile existieren jedoch zahlreiche empirische Untersuchungen die belegen, dass sich Investoren nicht immer rational verhalten und systematisch kognitive Fehler begehen. Da es so scheint, dass das menschliche Verhalten weit komplexer ist als von der traditionellen Finanztheorie angenommen, bieten die neuen Verhaltensmodelle der Behavioral Finance möglicherweise eine bessere Erklärung für die beobachteten Marktanomalien der Finanzmärkte als die traditionellen auf Rationalität basierenden Finanzmodelle. Daher ist das vorrangige Ziel dieser Arbeit die ungebrochene Popularität der Portfolioversicherungen anhand der Behavioral Finance zu erklären. Dabei wird die Attraktivität von vier selektiv ausgewählten Portfolioversicherungen, der Protective Put Portfolioversicherung, der Synthetic Put Portfolioversicherung, der Constant Proportion Portfolioversicherung (CPPI) und der Stop Loss Portfolioversicherung, gemeinsam mit einfachen Benchmark-Strategien im Rahmen der Cumulative Prospect Theory (CPT) untersucht. Um ein möglichst vollständiges Bild über das Verhalten der Portfolioversicherung zu gewährleisten, werden Monte Carlo Simulationen eingesetzt, welche 100,000 zufällig erzeugte Aktienpfade auf Basis einer Geometrischen Brownschen Bewegung generieren. Wie die Ergebnisse belegen, bieten Portfolioversicherungen eine attraktive Anlagestrategie für einen Investor mit CPT Präferenzen. Allerdings hängt diese Attraktivität entscheidend vom jeweiligen Versicherungsschutz, der Risikoprämie und der Volatilität der Aktienkurse ab. Im Falle der CPPI Portfolioversicherung hängt die Attraktivität für einen CPT Investor darüber hinaus entscheidend von der gegenseitigen Abstimmung des Versicherungsschutzes und der Aggressivität der Portfolioversicherung ab. Almost all elements of traditional finance theory with its emphasis on rationality were developed before the 1980´s. But since then, financial markets went through a drastic change due to the liberalization of capital markets, financial innovations and improvements made in information technology. Additionally, more and more investors entered the stock markets, being attracted by its high return potential. As a vast amount of empirical research suggests, investors do not always behave rationally and systematically fail to update their beliefs. Since it seems that human behavior is far more complex than assumed by traditional finance models, the new behavioral models can serve to understand market reactions better than the traditional models based on rational behavior. Therefore, the overriding objective of this thesis is to explain the unbroken popularity of portfolio insurance strategies in a behavioral finance context. More precisely, the attractiveness of four portfolio insurance strategies, the synthetic put strategy, protective put strategy, constant proportion portfolio insurance (CPPI) strategy and the stop loss strategy, together with simple benchmark strategies are examined within the framework of cumulative prospect theory (CPT). In order to derive a full distribution of outcomes, Monte Carlo simulations generate 100.000 random paths for daily stock prices on the basis of a Geometric Brownian motion. The findings reveal that portfolio insurance strategies provide an attractive investment strategy for an investor with CPT preferences but crucially depend on the respective protection level, the risk premium and the volatility of stock market returns. Additionally, the attractiveness of the CPPI strategy crucially depends on the trade-off between the respective protection level and the aggressiveness of the portfolio insurance strategy. |
| Databáze: | OpenAIRE |
| Externí odkaz: |
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