| Popis: |
Jedna od najvažnijih odluka u financijama poduzeća je odluka o strukturi kapitala. Iz tog je razloga mnogo istraživanja posvećeno razumijevanju donošenja odluke treba li se poduzeće financirati tuđim ili vlastitim kapitalom. Dileme vezane za strukturu kapitala ne iscrpljuju se u alternativama financiranja tuđim ili vlastitim kapitalom. One uključuju i odluke o odabiru različitih metoda, instrumenata i oblika financiranja poduzeća. Predmet ovog rada je područje strukture duga odnosno definiranje čimbenika koji utječu na odabir između financiranja poduzeća javnom emisijom korporacijskih obveznica i financiranja bankovnim kreditom. Ciljevi rada su definirati prednosti i nedostatke financiranja kreditom i financiranja emisijom obveznica, definirati karakteristike poduzeća koje utječu na odabir analiziranih instrumenata financiranja te istražiti parametre odluke «bankovni kredit ili korporacijske obveznice» u hrvatskim poduzećima. Veliki dio iznesenog sadržaja rada rezultat je analize sekundarnih podataka. Rezultati postojećih istraživanja testirani su na sto najvećih i najuspješnijih hrvatskih poduzeća s kotacijom na burzi. Velika javna dionička društva ciljano su odabrana u uzorak jer se ona najčešće nalaze pred dilemom koje instrumente dugoročnog financiranja poduzeća odabrati. Primarno istraživanje provedeno je metodom anketnog ispitivanja. Rezultati sekundarnog istraživanja pokazali su da je odabir jednog ili drugog instrumenta u velikoj mjeri uvjetovan karakteristikama poduzeća koje donosi odluku. Karakteristike poduzeća koje utječu na odluku «bankovni kredit ili korporacijske obveznice» su veličina poduzeća, reputacija poduzeća, zaduženost poduzeća, broj postojećih kreditora te vjerojatnost insolventnosti. Velika poduzeća s boljom reputacijom koja imaju veći broj kreditora i manju vjerojatnost insolventnosti najčešće se financiraju korporacijskim obveznicama. Mala i srednja poduzeća radije koriste bankovni kredit jer ovaj instrument po svojim karakteristikama više odgovara njihovim financijskim potrebama. Rezultati primarnog istraživanja konzistentni su u velikoj mjeri s rezultatima sekundarnog istraživanja. Korelacijska analiza i t-test pokazali su da su potencijalni emitenti korporacijskih obveznica na hrvatskom tržištu najveća poduzeća u uzorku koja imaju znatno veći broj kreditora te znatno intenzivnije koriste financijsku polugu u odnosu na neemitente. Ipak, potrebno je naglasiti da samo 32, 6% ispitanih financijskih managera razmatra mogućnost financiranja poduzeća emisijom obveznica, dok ostalih 67, 4% ovaj instrument nije niti uzelo u obzir. Dodatno, čak 88% ispitanika tvrdi da je vjerojatnost emitiranja obveznica u naredne tri godine manja od 25%. Na osnovu rezultata primarnog istraživanja može se zaključiti da će bankovni kredit još neko vrijeme ostati najvažniji instrument financiranja hrvatskih poduzeća. Financiranje emisijama vrijednosnih papira, posebice emisijama obveznica, rijetka je pojava među hrvatskim poduzećima što potvrđuje mali broj novih izdanja na primarnom financijskom tržištu. Uzrok ovog problema je, u velikoj mjeri, zatvorenost hrvatskih poduzeća i njihova orijentiranost ka tradicionalnim instrumentima financiranja. S druge strane, problem se može gledati s aspekta postojanja malog broja poduzeća kojima je financiranje emisijom obveznica isplativo. Iz navedenih razloga, očito je da se hrvatsko tržište korporacijskih obveznica neće brzo razviti. Ipak, može se očekivati da će s rastom i razvojem gospodarstva rasti broj velikih i uspješnih poduzeća. Time će rasti značaj tržišta obveznica u prikupljanju kapitala, dok će se dominacija bankovnog sektora smanjivati. |
