Der Basiszinssatz in der Praxis der Unternehmensbewertung: Quantifizierung eines systematischen Bewertungsfehlers

Autor: Bassemir, Moritz, Gebhardt, Günther, Leyh, Sascha
Zdroj: Schmalenbachs Zeitschrift für betriebswirtschaftliche Forschung : Zfbf; September 2012, Vol. 64 Issue: 6 p655-678, 24p
Abstrakt: Das Ziel dieses Beitrages besteht in der Quantifizierung systematischer Bewertungsdifferenzen, die aus der Anwendung der vom IDW empfohlenen Methode zur Ableitung eines laufzeitkonstanten Basiszinssatzes resultieren. Hierzu berechnen wir die Unternehmenswerte aus 65 öffentlich verfügbaren Bewertungsgutachten unter Ver- wendung stichtagsbezogener Zinsstrukturdaten (laufzeitspezifische Spot Rates und implizite Forward Rates) neu. Die Ergebnisse zeigen statistisch und ökonomisch signifikante Abweichungen zwischen dem gutachtlichen und dem von uns ermittelten Unternehmenswert. Diese betragen im arithmetischen Mittel (Median) 3,09% (1,51%) und in absoluten Beträgen im Mittelwert (Median) 277 (3) Mio. Euro. Unsere Resultate zeigen, dass in der gängigen Praxis mit den Argumenten einer Komplexitätsreduktion und einer ausreichenden Präzision vermeidbare Bewertungsfehler in Kauf genommen werden. The purpose of this paper is to quantify valuation errors induced by the IDW-Einheitszins as proxy for the risk-free rate. We use 65 valuation reports from the period 2002 to 2011 and re-calculate their estimates by replacing the IDW-Einheitszins with interest term structure data (spot rates und implied forward rates) measured at the date of valuation. We find mean (median) differences in firm value of 3.09% (1.51%). In absolute terms, the mean (median) valuation errors amount to 277 (3) Mio. Euro. Overall, our results suggest that using the IDW-Einheitszins as proxy for risk-free rates can lead to avoidable errors which are both statistically and economically significant.
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